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文/乐居财经 徐酒眠浙江商人胡一平，在建筑设计所做技术员出身，下海创业做出了地产和物业两家上市公司。胡一平或许不擅长讲资本故事，但论资本市场上的财技，他的一系列操作，着实让人眼花缭乱。8月3日晚间，德信服务集团（02215.HK）发布了一则有关2022年年报的补充公告。通篇读下来，主要内容还是关于其动用IPO募资放贷赚利息的事。去年12月16日，德信服务宣布，其子公司上海栩全商贸作为贷款人与借款人杭州瑞扬供应链管理公司（简称“杭州瑞扬”）订立贷款协议，德信服务同意向借款人垫付金额3.15亿元的贷款，按年利率8%计息，贷款为期2年。虽然根据贷款协议，借款人应向德信服务质押估值为6.3亿的抵押资产（停车位）。但由于杭州瑞扬背后的实控人赖海萍与胡一平关系匪浅，又巧逢德信地产流动性危机且处于资金饥渴的状态，因此这笔贷款的最终流向引人遐想。彼时，有业内人士直言，“用公司的上市融资来放贷，这一操作还是刷新了行业的下限。”事实上，今年3月22日，其刊发2022年业绩报告的前两天，德信服务就为这笔放贷生意发布过一则补充公告，其用了大量的篇幅论证暂缓收并购、并将资金用来放贷的合理性和可行性。在最新的这份公告中，德信服务又从“进行贷款的理由及裨益”写到“授出贷款采用的业务策略”，从“企业管治报告”到“补救措施”，从“进一步加强内部控制程序”到“跟进措施”……洋洋洒洒又写了9页纸，看起来态度端正，诚意满满。不过，有着恒大物业、奥园健康、鑫苑服务等几家物企，违规为地产公司输送利益的“桌底交易”丑闻在前，德信服务的贷款生意实难让市场和投资者放下警觉。两次贷款担保算起来，德信服务已经两次为杭州瑞扬贷款提供担保了。不过上一次被核数师拆穿后，交易被紧急叫停了。上市的第五个月，2021年12月29日，上海栩全为杭州瑞扬向平安银行借入的4.96亿元提供担保；同时，上海栩全需为这笔担保向平安银行提供总价值5.045亿元的存款证作为质押。按照德信服务后续补发的公告，上海栩全将向杭州瑞扬收取质押合同总金额的10.1%作为酬劳，其中8%为每年担保费，2.1%为每年的利息，粗略估计约有5100万元。原核数师罗兵咸永道在审核2021年财报资料时发现了这笔质押担保，胡一平等管理层难以给出解释，德信服务一时被推上了风口浪尖。最终在更换核数师后，德信服务才顺利刊发了当年的业绩报。迫于种种压力，这一次的贷款担保，最终以解除相关合同收了场。风头过去，德信服务又琢磨出了为杭州瑞扬贷款提供担保的新法子——直接宣布动用IPO募资所得款。或许是吸取了教训，德信服务在订立协议当天，也就是去年12月16日，就对此事进行了公告。这一次，德信服务向杭州瑞扬垫付的贷款金额为3.15亿元，而杭州瑞扬则向德信服务质押估值为6.3亿的抵押资产。根据协议，贷款为期2年，仍按8%的年利率计息。以此计算，此次可产生的利息收益约为5040万元。神秘借款人杭州瑞扬是谁？值得德信服务如此殚精竭虑为其贷款提供担保。穿透股权，杭州瑞扬由德清凯昇企业管理有限公司（简称“德清凯昇”）及魏强分别持有95%及5%股权，而德清凯昇则由赖海萍全资持有。赖海萍与胡一平的确关系匪浅，两人不仅是多年生意上的合作伙伴，还曾一起成立过公司。而向下穿透，杭州瑞扬还持有德信服务股份，比例为3.24%。换而言之，杭州瑞扬其实也是德信服务的持股股东之一。除了股权关系，杭州瑞扬与德信服务及其母公司德信中国还有密切的业务往来。杭州瑞扬主要从事供应链管理。但较为蹊跷的是，杭州瑞扬自2019年9月起为德信中国提供家用电器产品及家具；而企查查资料显示，杭州瑞扬成立于2019年11月14日。也就是说，杭州瑞扬在成立之前，就已经是德信中国的供应商了。2021年8月，杭州瑞扬又成为了德信服务的业务伙伴，后者旗下子公司杭州骏德信业运营管理有限公司(简称“杭州骏德”）与其订立了三年的战略合作协议，向其采购家用电器、家具及避雷用品。此外，还值得注意的一点是，杭州瑞扬的上一级公司德清凯昇，成立于2018年11月，而其投资也无一例外流向了德信地产的开发项目。企查查显示，德清凯昇目前有12家为“存续”状态的对外投资企业，而背后基本都有德信的身影。基于此，有分析人士猜测，此番德信服务拆用IPO上市融资向杭州瑞扬提供的3.15亿贷款，最终或有较大几率流向德信集团或旗下项目。收购为虚放贷为实夹杂着放贷生意，德信服务曾经的一笔收购也颇为蹊跷。上市至今，德信服务仅落地一笔收购，2021年12月21日，其以588万元收购了杭州凯川投资管理有限公司（简称“杭州凯川”）39.2%的股权。彼时，德信服务已预付所有代价。然而，2022年10月11日，德信服务再发公告对这笔收购进行披露时，最终的总代价已然变成了1570万元，除了金额差异外，收购的内容也在杭州凯川的39.2%权益外，附增了一项“股东贷款”，即德信服务借给杭州凯川的984.7万元。更有意思的是，这起公告发布14天后，德信服务便把杭州凯川的股权转让了出去。在最新的2022年业绩报中，德信服务披露，其已于2022年10月26日，以588万元的价格将杭州凯川39.2%转让给了一名独立第三方。而从企查查提供的关系看，这个所谓的独立第三方，实际上也就是杭州凯川当初的卖家——德清信瀚企业有限管理公司（简称“德清信瀚”）。从收购再到转让，杭州凯川39.2%股权在德信服务手中的时间不到一年。这一买一卖之间，德信服务还搭上了982万元的贷款，着实让人看不懂。项庄舞剑，意在沛公。如果与这笔收购一同公布的贷款生意放在一起，德信服务如此折腾一番的意图似乎就不难明了。公告披露，2021年12月21日，德信服务分别向杭州凯川、德清信瀚和德清达康，三位借款人提供了4笔贷款，金额分别约为1.17亿元、984.7万元、612万元、412万元，贷款本金总额约1.38亿元，年利率7.2%-10%不等。值得一提的是，这4笔贷款，借款人均未提供抵押品。穿透股权，德清信瀚背后的实际控制人为张帼瑛，德清达康由何珊珊、倪利方各自持股50%。这三位自然人与赖海萍、胡一平，以及德信集团，都存在千丝万缕的关系。如今，杭州凯川39.2%股权以原价格又回到了德清信瀚手里，而当初的四笔贷款也顺利实施了。只不过，德信服务的这四笔放贷生意，同样未遵循上市规则进行及时披露。德信服务去年10月份的公告中表示，是因为对上市规则不熟悉。这一解释的可信度如何，姑且不做深究，而在去年4月，其就因质押担保“违规”被通报过。这四笔贷款等到10月才公告说明，“或许是因为彼时借款人已经悉数偿还了相关借款。”有业内人事分析。

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